中邮证券：给予顾家家居买入评级

(相关资料图)

中邮证券有限责任公司杨维维近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《高潜品类稳步增长，盈利水平同比提升》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为37.16元。

顾家家居(603816)
事件：
公司发布2022年年报及2023年一季度报：
2022年公司收入180.10亿元，同比-1.81%%；归母净利润18.12亿元，同比+8.87%；扣非后归母净利润15.44亿元，同比+8.22%。其中，2022Q4公司收入42.48亿元，同比-16.97%；归母净利润4.09亿元，同比-4.14%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比-16.13%。此外，公司拟每10股派发现金红利11.10元（含税）。
2023Q1公司收入39.54亿元，同比-12.92%；归母净利润4.00亿元，同比-9.73%；扣非后归母净利润3.40亿元，同比-10.90%。
高潜品类稳步增长，在手订单保持高位
分地区看，2022年公司境内、境外收入分别为103.04、70.34亿元，同比分别-3.82%、+1.68%，境内业务受疫情等干扰同比略有下滑，境外业务则稳步发展；毛利率分别为37.28%、20.77%，同比分别+2.77pct、+2.63pct，毛利率同比提升，主要得益于公司积极进行成本管控、优化管理。
分产品看，2022年公司沙发、床类产品、集成产品、定制、红木家具、信息技术服务等实现收入分别为89.72、35.57、30.16、7.62、0.70、8.24亿元，同比分别-3.19%、+6.58%、-3.94%、+15.35%、-44.30%、-11.39%，床类产品、定制等高潜业务保持稳步增长；毛利率分别为32.77%、35.16%、28.38%、33.10%、17.31%、85.01%，同比分别+3.23pct、+1.93pct、+3.57pct、+0.67pct、-12.38pct、-1.55pct，公司沙发、床类、集成以及定制产品毛利率同比均有所提升。
此外，公司订单水平仍保持高位，截至2023年3月底，公司合同负债14.20亿元，同比+1.97%。
盈利能力同比提升，期间费用率增加
公司2022年毛利率、净利率分别为30.83%、10.26%，同比分别+1.97pct、+0.99pct，公司盈利水平同比提升；2023Q1公司毛利率、净利率分别为32.13%、10.16%，同比分别+2.28pct、+0.07pct，毛利率延续提升态势。
期间费用率方面，2022年公司期间费用率为19.38%，同比+0.82pct,其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.39%、2.01%、1.67%、-0.69%，同比分别+1.65pct、+0.22pct、+0.02pct、-1.08pct，财务费用率下降主要得益于汇兑受益贡献;2023Q1公司期间费用率为21.47%，同比+3.14pct,其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.88%、1.14%、1.86%、+1.58%，同比分别+2.22pct、+0.86pct、+0.113pct、-0.07pct。
投资建议：
公司作为软体家具行业龙头，在品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等方面构建核心竞争优势，看好公司全品类大家居变革和创新，预计将持续受益于行业集中度提升。预计公司2023-2025年营收分别为210.00/242.86/278.25亿元，同比分别+16.6%/+15.6%/+14.6%；归母净利润分别为20.63/24.30/28.21亿元，同比分别+13.9%/+17.8%/+16.1%，对应PE分别为15/13/11X，维持“买入”投资评级。
风险提示：
国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.53亿，根据现价换算的预测PE为14.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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