系列点评六十四：海外持续热销 新能源转型加速

上汽集团(600104)

【资料图】

事件概述

7 月 7 日，公司发布 2023 年 6 月产销快报：单月批发销量40.6 万辆，同比-16.1%，环比+1.2%。公司 1-6 月累计批发207.2 万辆，同比-7.3%；

上汽大众 6 月批发 9.6 万辆，同比-24.0%，环比+3.3%。 1-6月累计批发 50.3 万辆，同比-12.4%；

上汽通用 6 月批发 9.3 万辆，同比-25.8%，环比+1.1%。 1-6月累计批发 45.1 万辆，同比-11.0%；

上汽乘用车 6 月批发 7.2 万辆，同比-12.4%，环比-1.7%。 1-6月累计批发 41.1 万辆，同比+12.3%；

上汽通用五菱 6 月批发 11.2 万辆，同比-6.7%，环比+1.5%。1-6 月累计批发 52.0 万辆，同比-16.4%。

分析判断:

6 月需求回暖 新能源转型加速

6 月需求回暖， 销量环比向上。 根据乘联会初步统计， 6 月总体狭义乘用车市场批发 223.0 万辆，同比+2%，环比+11%。 6月公司批发销量 40.6 万辆，同比-16.1%，环比+1.2%。 需求复苏叠加上通五菱驱动， 销量环比向上。

新能源需求向上，转型加速。 6 月公司新能源汽车销量 8.6 万辆，同比-6.0，环比+13.1%。 其中，根据上汽通用五菱公众号， 五菱缤果单月销量突破 1.9 万辆，上市后 3 个月累计销量6 万辆，在 A0 级轿车中迅速抢占市场份额， 新车宝骏云朵也将于 7 月开启预定。 根据别克公众号， 中大型 SUV 别克 E5 6月交付（首个完整月） 3,587 台， 中大型轿车别克 E4 也已经正式发运并将开启交付。展望未来， 公司新车将快速上市，E5、 E4、 缤果、 云朵强产品力持续驱动下，我们预计公司产销有望稳步向上，新能源加速转型。

智己+飞凡 新能源高端化加速

智己 LS7 引领高端化升级。 智己 LS7 于 2 月发布， 指导价30.98-45.98 万元， 新车兼具性能与豪华体验， 车内联动电动滑轨、零重力浮感座椅等技术有效提升座舱舒适度与空间利用率。供给驱动需求， LS7 上市以来需求良好， 根据 IM 智己汽车公众号， LS7 6 月销售 1,948 台，上市 4 月累计销售 7,737台，累计锁单 10,688 台，平均订单金额 35.6 万元， 继续领跑中大型纯电 SUV 市场。 定位中型 SUV 的智己 LS6 将于 Q3 在成都车展正式上市，持续发力高端市场， 为公司贡献增量。

飞凡 F7 销量亮眼，新能源转型加速。 飞凡 F7 于 3 月下旬上市，搭载全感官联动式巴赫座舱， 高速领航覆盖 200+城市，推动品牌高端化升级， 根据飞凡汽车公众号， 新车亮相首月现金订单超 1.2 万辆，从 4 月下旬开启全国多地集中交付， 6 月交付达 2,336 辆，我们判断飞凡 F7 对比同级竞品价格具备比较优势+车内空间宽裕，有望带动公司加速新能源转型。

海外持续热销 全球化海阔天空

海外销量快速增长，欧洲市场领先。 2022 年公司累计出口101.7 万辆，同比+45.9%。 2023 年增长持续， 6 月公司海外销量达 9.5 万辆，同比+12.9%； 1-6 月海外销量达 53.3 万辆，同比+40.0%， 保持良好态势。在欧洲市场，自主品牌 MG 销量达 11.5 万辆，同比+143%， 新能源占比超 50%。根据证券日报网， 7 月 4 日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂， 我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显， 海外建厂有助于出海销量进一步向上。

投资建议

公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。 维持盈利预测， 预 计 公司 2023-2025 年 收 入 为 8,033/8,387/8,533 亿 元 ， 归 母 净利 润 为 163.3/175.7/190.0 亿 元 ， 对 应 EPS 为1.40/1.50/1.63 元，对应 2023 年 7 月 7 日 14.41 元/股的收盘价， PE 分别为 10/10/9 倍，维持买入评级。

风险提示

车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

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